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华泰金融沈娟团队:优化负债评估 增加利润空间

作者: 钱柜娱乐 时间:2019-06-06 来源:未知
摘要:保监会近期下发通知,对保险合同负债评估所使用的折现率曲线组成部分,基础利率曲线和综合溢价,分别作出优化调整。《通知》将基础利率由750日移动平均国债收益率曲线,变更为...

  保监会近期下发通知,对保险合同负债评估所使用的折现率曲线组成部分,基础利率曲线和综合溢价,分别作出优化调整。《通知》将基础利率由750日移动平均国债收益率曲线,变更为按不同时间期限划定的三段曲线日移动平均国债收益率曲线%(t40年)。同时综合溢价幅度从150bp缩小至120bp,但定价基础增加了逆周期因素。以3月21日为例,20年期产品的移动平均曲线%,小于终极利率。因此三段式折现率曲线的划分将有效提高折现率,减少准备金提取,释放利润空间。

  此次保险合同未到期责任准备金计量所使用的的折现率曲线调整,是对偿二代下寿险负债评估的具化和补充。偿二代文件已明确基础利率的三段式结构,以及提出了综合溢价需考虑逆周期因素,但并未明确具体数字。现在以时间对基础利率进行区分,是对负债现金流出期限进行更加细致的风险定价,更贴合偿二代的定价原理。对保障属性较强、保单期限较长的大型险企而言,整体折现率将有所上浮,准备金计提降低,进一步释放利润。

  调整前,财务准备金折现率受前两年利率整体下滑影响,存在持续下降、抬高准备金提取的风险。而这也是影响2016年保险行业整体利润的一项重要因素。但随着近期利率的反弹,这一隐忧得以缓解。根据我们的测算,若今后国债到期收益率水平维持在当前水平,至2018年底利率下降对保险责任准备金的不利影响消除。调整后,准备金折现率将整体提高,进一步抵消前期利率下降的负面因素,平滑利率周期,提前释放板块基本面改善的积极信号。亚美国际娱乐

  我们在前期《保险三维度分析》深度报告中指出,在时间的作用下,利差呈现出了周期波动,也形成了保险股的投资规律。在投资收益率上升的初期和下降的末期,利差扩大险企利润增加,是投资保险的窗口期。若投资收益上升是由于利率上行所致,上行初期保险利润的改善效果将更加显著。而目前保险行业正处于投资收益上行初期,预计今年投资收益率将提升约0.5个百分点,但预定利率略有降低,利差因此能提升0.5-1个百分点,已能对业绩产生根本改善作用。目前四大险企2017年P/EV均在0.9倍左右,属历史低位,推荐国寿、太保、平安、新华。

  

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